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国金证券人间四月芳菲尽山寺桃花始盛开

2019年11月18日 09:11 来源于:洪湖财经网
国金证券:人间四月芳菲尽?山寺桃花始盛开? 类别: 机构: 研究员:[摘要]基本结论这两周波动很大,上周汇丰PMI初值、月工业企业

  国金证券:人间四月芳菲尽?山寺桃花始盛开? 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  基本结论这两周波动很大,上周汇丰PMI初值、月工业企业利润让市场对经济预期降入冰点,这周的中采PMI、温总理的“预调微调”又让预期又起了暖意,市场也大幅波动,真是“乍暖还寒时最难将息”!截至3月底1共有1350家上市公司公布了年报,市值占比76%、利润占比85%。管中窥豹看,4季度除银行外,企业经营大都显著下滑:

  已公布上市公司汇总来看:2011年净利润累计增速全部A股13.7%、全A剔除金融石化6.4%、中小板5.7%、创业板27.6%;4季度单季全部A股-6.4%、全A剔除金融石化-20%、中小板-7.8%、创业板20.5%。4季度银行+19%表现突出、制造类-30%表现惨烈;创业板也表现不俗,但由于创业板已公布利润占比仅65%,代表性还不够。

  分行业看:黑色金属(钢铁)、交通运输(航空)、保险、纺织服装表现最差,4季度利润同比下滑50%以上;纺织服装、有色、化工、电子次之,下滑幅度在30%-50%之间。22个一级行业中仅6个行业4季度利润正增长,分别是农林牧渔、金融服务、房地产、餐饮旅游、医药生物等,主要是非周期类。

  历史来看,非金融上市公司利润增速趋势与工业企业一致,但波动性大很多。工业企业11年月季度利润增速从之前的23%下滑到12%、12年月继续下滑至-6%,因此1季报非金融上市公司利润增速可能继续走低。

  展望1季度的利润增速,假设银行+18%、石油石化-20%、全A剔除金融石化如果在-20%到-30%之间,则全部A股在-3.2%到-5.5%之间,这我们此前预期的要差。我们银行研究员认为1季度银行将在+25%,但这较4季度+19%的单季度增速高,所以我们谨慎假设为+18%。

  利润增速后续能否改善是关键?从基数的角度,11年2季度基数压力时下降的;从改良的角度,我们认为2季度会有弱复苏,月工业企业利润率5.02%已经降到08年4季度-09年2季度之间的水平了、我们宏观认为后续工业增加值与PPI都将稳定会略反弹;因此我们认为非金融企业利润增速后续有改良可能,但由于利润占比近50%的银行是逐季度下滑的,因此整体利润增速的改良有不确定性。

  3月确切是春寒料峭旺季不旺,工程机械、家电销量等都低于预期,但先行指标房地产销量、信贷量都好于预期。我们做过各行业与实体经济的相关性,大部分都是同步指标或者领先性不明显,但剔房地产销量的领先性历史上确实很明显。我们倾向于认为在货币政策趋松、信贷投放和流动性改善的大环境下基本面趋于改良。

  因此对于市场,我们认为机会大于风险,3月的下跌已相当程度上消化了经济弱的风险,周期类行业有望获得超额收,4月推荐煤炭、保险、旅游;政策对冲型的水利、核电等主题机会仍可积极关注,组合保持一定弹性。

  本周重点推荐的个股包括生益科技、同有科技、中海集运、中兴通讯、中材国际、广州控股、广深铁路、兆驰股分等。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。

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