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金融新政的影响

2019年11月16日 09:11 来源于:洪湖财经网
金融:新政的影响 201 -0 -04 类别: 机构: 研究员:[摘要]国务院 月1日公布的地产新政对中国银行业未来的股价表现将产生

  金融:新政的影响 201 -0 -04 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  国务院 月1日公布的地产新政对中国银行业未来的股价表现将产生负面影响。一方面体现在如果该政策严格执行,会影响未来按揭贷款的增长,另一方面更重要的是,如果房地产交易量因政策因素而下降则对未来地产公司的现金流会产生负面影响,考虑到地产在国民经济中的重要作用,地产业的调整必然引发对银行资产质量的担忧。考虑到银行业的股价在过去升幅较大,因此可能随政策风险的上升而调整。尽管 月份银行可能受较好的业绩以及宽松流动性支持有上升的空间,但我们重申未来2、 季度银行业估值上升的空间有限,下跌的风险较大。保持中立评级。

  1.本次按揭政策直接影响不大。本次新政再次强调了继续严格实行差别化住房信贷政策,“严格执行2套房(及以上)住房信贷政策,…..,对房价上涨过快的城市,人民银行当地分支机构可根据城市人民政府的住房价格控制目标和政策要求,进一步提高第二套住房贷款的首付比例和贷款利率”。从以上政策看,未来银行按揭政策主要是落实和严格执行原有的政策,而各地是不是二套房按揭提高首付和贷款利率则要视当地地方政府的要求和当地人民银行的细则,而这需要一定的时间才能实行。我们认为该项政策会影响到按揭贷款的增速,但影响的大小要看未来履行的严格程度,但即便是最严格的执行,从12年的情况来看,新增按揭贷款占当年新增贷款的比重也只有11.7%,如果假定二套房占新增按揭的比重在20%的比例,则2套房按揭占新增贷款的比重只有2. 4%,之所以二套房比重较低除审查不严格外,另一个重要的缘由是大多数的二套房贷款是以个人消费抵押贷款的情势发放,展望未来,购房者仍旧可以采取住房抵押消费贷款的情势取得资金,因此该项政策的直接影响并不大。再加上银行目前信贷额度紧张,因此即便停止二套房贷也不会影响到其贷款总量目标的实现,因此该项政策对银行直接效益的影响非常小。

  2.未来继续收紧政策的可能性存在。展望未来,国家为调控房地产存在继续收紧信贷的政策可能,但针对个贷的政策空间较小,更多的是央行宽松货币政策的程度可能遭到影响,整体货币增长速度减缓。这对银行业整体范围增长产生负面影响。

  .对银行业而言,未来如果地产在更加严格的调控下交易量下降,则可能再次引发投资者对资产质量的耽忧。这一方面体现在地产商和融资平台信贷余额的资产质量,同时还来自近年来表外理财项目的偿付能力。但从另一方面看,如果监管层不加以限制和监管,表外融资需求将更加强烈,表外信贷资产的规模将更加迅猛增长。

  4.中国A股银行目前按照1 年的市盈利和市净率分别为6.59倍和1.11倍,H股平均为6.18倍和1.08倍,年初至今,表现尚优于大市。考虑到 月份公布的银行良好事迹和 月份社会融资总量可能仍维持在较高水平,受该消息影响后,银行下跌调剂后仍存在上升的可能,但中长期看,我们认为银行不具备估值上升的条件,政策性风险和事迹风险均在上升,我们坚持认为1季度优于大市的表现2、 季度不可持续,保持中立评级。

  5.个股方面,地产政策调剂对所有增长型股份制银行的估值有负面影响,短期内大银行更具备防御性。从未来 个月看,A股我们认为可关注1季度业绩增速尚可的兴业银行(人民币20.16,买入)。H股我们推荐重庆农商银行( 港币4. 0,买入)和农业银行(人民币2.96;港币 .97,买入)。

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